一直以来，螺纹钢都有着“金三银四”“金九银十”的季节性规律，这也是市场做行情判断的一项重要基本面依据。可近几年成材市场经常出现“淡季不淡、旺季不旺”的反常局面，这种走势并不是短期波动，而是库存周期逐渐占据主导、传统季节性逻辑不断弱化所引发的结果。

近几年螺纹钢市场“冬夏淡季、春秋旺季”的季节性规律逐步弱化，呈现出鲜明的“旺季不旺”特征。根据相关数据，3月6日当周，全国螺纹钢总库存达875.68万吨，环比增加75.08万吨，厂库连续8周增加、社库连续9周增加。尽管表需环比增长64.68万吨，至98.23万吨，但产量由降转增，推动了库存累积，在基本面偏弱的格局下，螺纹钢旺季涨价预期落空。

反观2025年夏季，螺纹钢走出了“淡季不淡”行情。当时钢厂亏损面扩大导致减产检修增多，供给显著缩减，库存去化的表现好于预期，从而导致了螺纹钢部分规格短缺，现货价格得到有效支撑。这种看似矛盾的旺季累库、淡季去库的格局，一定程度上打破了市场对螺纹钢季节性特征的传统认知。

库存周期的本质是产业链上下游在供需预期、利润驱动下形成的库存行为的周期性波动，通常可划分为被动去库、主动补库、被动补库、主动去库四个典型阶段。对螺纹钢这类大宗商品而言，钢厂库存、社会库存的变化节奏与总量水平，不仅直观反映供需格局，更会直接放大传统季节性带来的需求波动。一旦库存周期运行方向与传统季节性周期相左，市场熟悉的淡旺季规律就会被打乱甚至失效。

在过去传统的市场格局里，季节性规律相对清晰：进入传统旺季，终端工地、下游用钢企业集中开工拿货，需求得到有效释放，贸易商则顺势主动出货去库，钢厂库存快速向社会库存传导；而到了传统淡季，终端需求明显走弱，现货成交萎缩，贸易商出货困难，钢厂库存累积。这套“旺季去库、淡季累库”的循环，支撑了延续许久的“金三银四”“金九银十”的行情逻辑。

但近几年，随着产业链利润结构、资金环境、政策调控及供需格局发生深刻变化，钢厂与贸易商的库存行为不再简单跟随季节波动。当上下游库存行为趋于协同，无论是同步主动控库，还是一致谨慎补库，库存周期的影响力均会显著增强，逐步取代传统季节性，成为主导螺纹钢价格走势与市场节奏的核心逻辑。

“旺季不旺”的核心是被动补库行为。供给的回升叠加需求短期难以显著改善，形成了旺季累库的被动补库特征，而“淡季不淡”则源于被动去库。2025年夏季，电炉钢厂吨钢利润转负，主动减产导致供给收缩。库存持续去化的过程中甚至出现了规格短缺的现象，即便需求并没有出现季节性回升，供需基本面也由宽松局面转向紧平衡，螺纹钢价格被推高，这正是被动去库阶段的典型表现。

谈到螺纹钢的季节性规律就不得不提到冬储。冬储是螺纹钢库存周期的一个略显特殊的补库环节，本质是贸易商对来年需求的“押注”。但今年的冬储表现不佳，贸易商的囤货意愿一度降至冰点，仅有个别钢厂发布冬储政策，相较往年，今年冬储企业数量大幅减少。北方地区冬储情况好于南方，南方钢厂多以被动冬储为主。随着季节性需求减弱，螺纹钢供需基本面压力增大，钢价承压下行。

导致冬储不及预期的原因主要有三点：一是需求预期偏弱。房地产低迷局面持续数年，而基建增速有限，给成材带来的支撑不断减弱。二是盈利空间收窄。近年来钢贸行业整体处于亏损状态，中小贸易商加速产能出清。三是尽管钢厂推出了各种保价、贴息等政策，但避险情绪仍难以抵消。冬储不足直接导致旺季库存支撑弱化。在以往的传统年份，冬储库存集中释放叠加旺季需求，会有力推动价格上涨；但近几年冬储库存有限，需求恢复不及预期，库存持续累积，进一步加深了“旺季不旺”的格局。

螺纹钢传统淡旺季规律失灵已成为常态，主因是库存周期的主导性提升，冬储逻辑重构，叠加产业及宏观因素等加剧了周期背离。当前市场处于被动补库阶段，库存高企、需求复苏不及预期成为核心矛盾，短期“旺季不旺”的格局难改，而价格在库存压力与政策预期间摇摆。淡季行情则取决于库存去化与供给收缩的力度，在钢厂持续控产下“淡季不淡”的现象仍会重现，未来库存周期将持续作为市场研判核心，淡旺季的边界会进一步模糊。（作者单位：中盛期货）